Pontos-chave
Tokens de privacidade, como o Zcash, registraram ganhos, enquanto o valor de mercado geral das criptomoedas e o Bitcoin caíram acentuadamente.
O rali ocorre em um contexto de endurecimento regulatório com pressão da FATF, novas regras de AML da União Europeia e uma lista crescente de deslistagens de moedas de privacidade.
Casos de sanções e processos envolvendo mixers e carteiras levantaram questões sobre a linha entre infraestrutura e transmissão de dinheiro, levando equipes de compliance a uma postura cautelosa de redução de riscos.
Analistas estão divididos entre ver o movimento como uma operação de protesto contra vigilância e um pico frágil de fim de ciclo em um canto encolhido e de alto risco do mercado.
Nas últimas seis semanas, o mercado cripto perdeu mais de US$ 1 trilhão enquanto traders rotacionam para fora de ativos especulativos. A capitalização total do mercado caiu de máximas acima de US$ 4,3 trilhões no início de outubro para pouco acima de US$ 3,1 trilhões, uma retração de cerca de 25%–28%.
O Bitcoin caiu quase 30% em relação à sua máxima histórica no início de outubro acima de US$ 126.000 e agora está sendo negociado na faixa baixa dos US$ 90.000.
Nesse cenário, um dos bolsões de desempenho mais fortes também é a categoria mais volátil: tokens de privacidade. O Zcash (ZEC) valorizou várias centenas por cento desde o fim do verão, com sua capitalização de mercado subindo de menos de US$ 1 bilhão em agosto para um pico acima de US$ 7 bilhões no início de novembro. Ele chegou a ultrapassar o Monero (XMR) como a maior moeda de privacidade em valor.
Ao mesmo tempo, o Zcash disparou para o topo do ranking de buscas internas da Coinbase, superando Bitcoin (BTC) e XRP (XRP) em consultas de usuários, um sinal de que o interesse do varejo acompanhou o movimento.
Analistas dizem que a combinação de ganhos acentuados e aumento em buscas parece um clássico trade quente. O fator complicador é que isso ocorre em uma parte do mercado sob crescente pressão regulatória, deslistagens em exchanges e fiscalização relacionada a sanções.
Você sabia? A maior parte das criptos “sujas” não passa por moedas de privacidade. O relatório de crimes de 2025 da Chainalysis afirma que stablecoins representaram cerca de 63% de todo o volume de transações cripto ligado a atividade ilícita em 2024, já tendo superado o Bitcoin como a cripto preferida para muitos agentes criminosos.
Tokens de privacidade como outliers: os números e as narrativas
O movimento recente foi claramente liderado pelo Zcash, com o Monero seguindo a distância.
Principais números destacados por analistas:
ZEC subiu bem acima de 200% em cerca de um mês em alguns mercados importantes.
Do fundo no fim do verão até o topo, os movimentos percentuais ponto-a-ponto do ZEC atingem ganhos de três dígitos elevados.
Monero também subiu, mas bem menos, permitindo ao ZEC ultrapassá-lo brevemente em capitalização de mercado.
Apesar do rali, o ZEC ainda é negociado bem abaixo de sua máxima histórica.
As explicações se dividem em dois grandes grupos:
Um grupo foca em estrutura e tecnologia, incluindo a redução de emissão conforme halvings avançam e a atualização planejada NU6.1, que transfere mais controle de financiamento para os detentores do token.
Outro aponta para narrativa e dinâmica de mercado, incluindo projeções públicas de preço extremamente otimistas, preocupações com vigilância, livros de ordens rasos e short squeezes em um segmento relativamente pequeno do mercado.
A maioria dos observadores concorda que o rali está acontecendo justamente quando a maré regulatória e política se volta contra ativos que aumentam o anonimato.
Você sabia? Mesmo após o rali recente, todo o setor de moedas de privacidade vale cerca de US$ 30 bilhões–US$ 35 bilhões, ou aproximadamente 1% da capitalização total do mercado cripto, segundo dados de categorias da CoinGecko.
A regulamentação está indo na direção oposta
No nível global, os tokens de privacidade estão no centro do debate sobre Anti-Lavagem de Dinheiro (AML).
Desde 2019, o Grupo de Ação Financeira Internacional (FATF) aplica seus padrões completos de AML e combate ao financiamento do terrorismo (CFT) a ativos virtuais e provedores de serviços de ativos virtuais (VASPs), incluindo a Travel Rule, que exige que informações do originador e do beneficiário acompanhem transferências qualificadas.
Uma atualização específica em 2024 constatou que cerca de três quartos das jurisdições avaliadas ainda estavam apenas parcialmente ou não conformes com a Recomendação 15, e cerca de 30% ainda não haviam implementado a Travel Rule na legislação. O FATF também alertou para o uso crescente de criptomoedas que aumentam o anonimato por agentes ilícitos como motivo de preocupação.
Na Europa, a direção é ainda mais clara. Novas regras de AML em toda a União Europeia, centradas no Regulamento 2024/1624 e legislação relacionada, irão proibir contas cripto anônimas e moedas de privacidade em plataformas licenciadas até 2027, segundo análises legais e regulatórias.
Provedores de serviços de ativos cripto serão obrigados a aplicar controles AML no estilo bancário, verificar os verdadeiros beneficiários por trás de carteiras que interagem com seus serviços e encerrar gradualmente o suporte para instrumentos totalmente anônimos.
Isso não significa que esses ativos se tornem ilegais para posse em todos os lugares. Mas significa que, em boa parte do sistema financeiro regulado, a infraestrutura está sendo redesenhada com a suposição de que tokens de privacidade serão restringidos ou excluídos.
Deslistagens, redução de mercados e risco de liquidez
O cenário regulatório já começou a remodelar onde e como tokens de privacidade são negociados.
Principais mudanças:
Em 2024, tokens de privacidade tiveram quase 60 deslistagens de exchanges centralizadas, o maior número desde 2021.
Monero representou a maior parte das remoções, com Dash (DASH) e outros também afetados à medida que exchanges revisam suas políticas de AML.
A Binance restringiu ou removeu a negociação de XMR, ZEC e DASH para usuários em várias jurisdições europeias, citando regras locais e compliance.
A Kraken anunciou no fim de 2024 que iria encerrar negociações e depósitos de Monero para clientes no Espaço Econômico Europeu (EEE), com prazo de retirada até o fim do ano e referência clara às mudanças regulatórias da União Europeia, incluindo a estrutura de Mercados de Criptoativos (MiCA).
Essas medidas podem criar um clássico dilema de liquidez. Mercados rasos podem se mover de forma brusca com inflows relativamente pequenos durante ralis. À medida que a negociação migra de grandes plataformas bem capitalizadas para plataformas menores ou menos reguladas, pode se tornar mais difícil para grandes detentores venderem sem impactar o preço. A mesma estrutura que permite picos rápidos também aumenta o risco de “buracos de liquidez” na queda.
Você sabia? Alguns países proibiram a negociação de moedas de privacidade anos atrás. O regulador do Japão pressionou exchanges a remover Monero, Dash e Zcash em 2018, enquanto a Coreia do Sul proibiu moedas de privacidade em exchanges domésticas a partir de março de 2021, forçando plataformas locais a deslistá-las completamente.
Sanções, disputas judiciais e ansiedade de compliance
Sanções e ações de fiscalização adicionaram outra camada de incerteza.
Em 2022, o Escritório de Controle de Ativos Estrangeiros do Tesouro dos EUA (OFAC) sancionou o Tornado Cash, alegando que o mixer baseado em Ethereum lavou bilhões de dólares, incluindo fundos ligados à Coreia do Norte. No fim de 2024, um tribunal federal de apelações dos EUA concluiu que sancionar contratos inteligentes imutáveis excedia a autoridade do Tesouro e, em março de 2025, o OFAC retirou oficialmente as designações.
No entanto, o risco legal não desapareceu. Desenvolvedores do Tornado Cash enfrentaram processos criminais em várias jurisdições, e um cofundador foi condenado por operar um transmissor de dinheiro não licenciado.
Um caso separado envolvendo Samourai Wallet enviou um sinal semelhante. Em novembro de 2025, seus fundadores receberam penas de prisão de vários anos nos EUA após se declararem culpados de conspirar para operar um serviço de transmissão de dinheiro não licenciado, com promotores alegando que mais de US$ 2 bilhões em Bitcoin passaram pelo serviço.
Para equipes de compliance, a linha entre infraestrutura e transmissor de dinheiro é difícil de definir. Vários provedores de AML e grupos de política agora classificam moedas de privacidade, mixers e algumas ferramentas DeFi de alto risco na mesma faixa de risco elevado. Sob pressão do FATF e de reguladores nacionais, muitas empresas adotam um excesso de conformidade, bloqueando depósitos ligados a ferramentas de privacidade, recusando listagens e limitando seu uso em pagamentos.
Para os usuários, isso cria um risco secundário. Mesmo que uma moeda ou protocolo não esteja sancionado, o ecossistema ao redor pode ainda tratá-lo como arriscado demais.
O que analistas observam a seguir
Os analistas estão divididos sobre o que esse rali realmente sinaliza:
Alguns veem como uma operação de protesto contra a crescente vigilância on-chain, regras de compartilhamento de dados e triagem de sanções.
Outros veem como um pico especulativo tardio em um nicho encolhido, movido mais por narrativa e alavancagem do que por demanda sustentável.
Marcos-chave do lado regulatório:
Regras AML da UE que restringem ou efetivamente proíbem moedas de privacidade em plataformas licenciadas devem entrar em pleno efeito por volta de 2027.
O FATF continuará publicando revisões de implementação, e seus relatórios mais recentes dizem que a maioria das jurisdições ainda está apenas parcialmente em conformidade com os padrões para ativos virtuais e a Travel Rule.
Do lado técnico, atualizações como a mudança de financiamento no Zcash (NU6.1) e experimentos com camadas opcionais de privacidade em grandes redes podem testar se privacidade mais forte pode coexistir com exigências regulatórias de rastreabilidade.
Por enquanto, tokens de privacidade permanecem posicionados entre um debate contínuo sobre privacidade financeira e um regime global de AML e sanções cada vez mais rigoroso. A consciência dos riscos legais, de liquidez e de fiscalização é essencial para entender como esse segmento opera.