A Strategy registrou um lucro de US$ 19,53 bilhões no último trimestre. Ainda assim, a MSCI, uma das maiores fornecedoras de índices de ações do mundo, decidiu que a empresa de Bitcoin de Michael Saylor não deve mais fazer parte de alguns de seus principais índices de referência para investimentos.
A revisão de novembro da MSCI inclui a “STRATEGY A” — referente às ações MSTR da companhia — na lista de exclusões do índice MSCI USA após o fechamento das negociações em 30 de novembro. Isso também retira as ações de índices mais amplos que incluem empresas dos Estados Unidos, como o MSCI World e o MSCI All Country World.
A mudança pode parecer técnica, mas a distinção é importante: a MSCI não está retirando a Strategy da bolsa Nasdaq, encerrando suas atividades ou obrigando a empresa a vender Bitcoin. A companhia está simplesmente removendo as ações MSTR das listas de empresas utilizadas por fundos de investimento para determinar quais ativos devem compor suas carteiras.
Considere, por exemplo, um ETF criado para replicar o índice MSCI USA. Quando as ações MSTR deixam de fazer parte do índice, o fundo geralmente precisa vendê-las, independentemente de o gestor concordar ou não com a estratégia de Saylor.
É por isso que a decisão representa uma notícia negativa para a Strategy. Ela significa uma redução da exposição indireta dos investidores às ações da companhia.
Por que a MSCI está excluindo a Strategy?
Em outubro, a MSCI adotou novas regras para as chamadas empresas não operacionais. O objetivo é impedir que veículos de investimento — empresas cuja principal atividade é manter ativos financeiros — façam parte de índices destinados a acompanhar o desempenho de companhias operacionais. O processo de avaliação considera os ativos operacionais de uma empresa e outros indicadores financeiros.
A lista de exclusões da MSCI não especifica exatamente em quais critérios a Strategy deixou de se enquadrar. A companhia, no entanto, argumenta que captar recursos, administrar suas reservas de Bitcoin e emitir produtos financeiros constituem atividades empresariais legítimas.
Em uma carta enviada à MSCI em agosto, a Strategy classificou a proposta como “discriminatória, arbitrária e equivocada”. A empresa argumentou que a MSCI deveria ser um “espelho do mercado, não uma árbitra dele”.
A Strategy também mantém uma operação de software, mas o Bitcoin passou a dominar suas finanças. A divergência está em determinar se suas atividades relacionadas à criptomoeda constituem a operação de uma empresa ou, principalmente, a administração de uma carteira de investimentos.
Os resultados trimestrais mais recentes da Strategy mostram um lucro líquido de US$ 19,53 bilhões. Mas isso não significa que seus clientes de software tenham pago à companhia qualquer valor próximo dessa quantia.
Quase todo o lucro operacional de US$ 20,91 bilhões divulgado pela empresa veio de uma valorização contábil de seus Bitcoins. Pelas regras contábeis adotadas em 2025, as oscilações no preço de mercado do Bitcoin são refletidas nos resultados da Strategy mesmo quando a companhia não vende suas moedas. Uma queda no preço do Bitcoin pode produzir o efeito contrário.
Enquanto isso, a divisão de software registrou receita trimestral de US$ 125,4 milhões, uma queda de 3% em relação ao mesmo período do ano anterior. A receita de US$ 477,2 milhões registrada em todo o ano de 2025 ficou ligeiramente abaixo dos US$ 486,3 milhões reportados em 2019, antes de a Strategy começar a comprar Bitcoin.
Isso pode prejudicar o Bitcoin?
O risco imediato é de pressão vendedora sobre as ações MSTR, não sobre o próprio Bitcoin. A Strategy estimou que fundos vinculados aos índices da MSCI detêm aproximadamente 13 milhões de suas ações, equivalentes a 3,1% de suas ações ordinárias em circulação. Isso não significa necessariamente que todas essas ações serão vendidas de uma só vez, e a Strategy afirma que o volume é administrável.
No entanto, a Strategy tem captado recursos repetidamente por meio da venda de ações e outros títulos, utilizando o dinheiro arrecadado para comprar Bitcoin. Se o preço de suas ações cair, a emissão de uma mesma quantidade de novos papéis resultará em uma captação menor.
Assim, a empresa teria que emitir mais ações para levantar a mesma quantia — ou comprar menos Bitcoin.
É por isso que uma decisão relacionada a um índice de ações pode, eventualmente, ter consequências para o mercado de criptomoedas. A exclusão não obriga a Strategy a vender Bitcoin, nem garante que a companhia reduzirá suas compras. No entanto, ela pode enfraquecer uma importante fonte de financiamento de uma das maiores compradoras corporativas de Bitcoin do mundo.
* Traduzido e editado com autorização do Decrypt.