Colapso da imigração dificulta leitura do ‘payroll’ pelo Fed

Dados do governo americano divulgados nesta sexta-feira mostraram que o tamanho da força de trabalho diminuiu em maio, em parte devido à maior queda consecutiva no número de trabalhadores estrangeiros na força de trabalho desde 2020. Isso deixou a taxa de desemprego inalterada em 4,2%, mesmo com o aumento do número de pessoas desempregadas.

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Com o presidente Donald Trump intensificando seus esforços de deportação e restringindo a imigração legal, a perspectiva é de uma força de trabalho menor, o que pode, por sua vez, limitar o aumento moderado do desemprego. Para autoridades do Federal Reserve, uma taxa de desemprego estável pode manter o foco diretamente na inflação, especialmente com a iminência do impacto das tarifas sobre os preços ao consumidor.

“Isso tem um efeito sobre o quão aquecido, ou melhor, o quão frio, o Fed acredita que o mercado de trabalho está neste momento”, disse Derek Tang, economista da LH Meyer/Monetary Policy Analytics em Washington. “A questão é: como eles sabem que o mercado de trabalho ainda está bem? Qual é o equilíbrio neste momento?”

O congelamento da imigração marca o fim de uma tendência que impulsionou a oferta de mão de obra e impulsionou a atividade econômica nos anos posteriores à pandemia. A desaceleração começou depois que o governo Biden limitou os pedidos de asilo na fronteira EUA-México no verão passado. Mas continuou este ano, com as travessias de fronteira praticamente paralisadas desde a posse de Trump.

A grande questão entre economistas e formuladores de políticas é: até que ponto o crescimento do emprego pode desacelerar antes que a taxa de desemprego comece a subir? O número que eles estão tentando estimar é a chamada taxa de equilíbrio, ou a quantidade de empregos que precisam ser adicionados mensalmente para que o desemprego se mantenha inalterado.

Economistas suspeitam que a taxa de equilíbrio aumentou após a pandemia, já que cerca de 5,8 milhões de imigrantes — tanto indocumentados quanto legais — ingressaram na força de trabalho dos EUA durante o mandato de Biden. Estima-se que haja agora 32,7 milhões de imigrantes na força de trabalho, representando quase um em cada cinco trabalhadores.

Agora, muitos analistas afirmam que a taxa de equilíbrio diminuiu, em parte porque a imigração líquida está desacelerando em um ritmo muito mais rápido do que eles estimavam antes de Trump retornar à Casa Branca.

Economistas do Morgan Stanley preveem que a taxa de equilíbrio para o crescimento mensal de empregos cairá para 90.000 até o final deste ano devido às deportações e à imigração mais lenta, abaixo dos cerca de 170.000 atuais e dos 210.000 do ano passado. LH Meyer/Monetary Policy Analytics estima que ela poderá ficar mais próxima de zero, ou até mesmo negativa, se as deportações aumentarem.

“De certa forma, é o inverso do que tivemos após a Covid”, disse Michael Gapen, economista-chefe do Morgan Stanley para os EUA. Ele acrescentou que o aumento da imigração ofereceu atributos positivos do lado da oferta, incluindo maior crescimento e menor inflação.

“Neste caso, estamos preocupados com a reversão disso, onde o crescimento do emprego diminui, mas o mercado de trabalho permanece aquecido”, disse Gapen. “Isso poderia manter os salários relativamente elevados.”

Os empregadores adicionaram 139.000 empregos à folha de pagamento em maio, enquanto os ganhos nos dois meses anteriores foram revisados ​​para baixo em 95.000 no total, de acordo com dados do Departamento de Estatísticas do Trabalho (Bureau of Labor Statistics) divulgados nesta sexta-feira. A taxa de desemprego permanece inalterada desde março. Mas o número de pessoas na força de trabalho caiu ao máximo desde 2023.

Os formuladores de políticas estão observando atentamente. O presidente do Fed, Jerome Powell, afirmou em abril que os fluxos de imigração e a demanda por trabalhadores “caíram em paralelo, razão pela qual a taxa de desemprego se manteve bastante estável por cerca de um ano”.

As projeções econômicas atualizadas do Fed, previstas para sua próxima reunião de política monetária em 17 e 18 de junho, podem refletir a ideia de que os banqueiros centrais também esperam que a taxa de desemprego suba apenas modestamente, mesmo com o enfraquecimento das condições econômicas. Mas a mudança drástica na política de imigração está tornando mais difícil prever a direção do mercado de trabalho, disse James Egelhof, economista-chefe do BNP Paribas para os EUA.

“Se você entrasse no escritório de Powell, encontrasse seu quadro branco e olhasse para uma lista de todos os itens que provavelmente estão em sua lista de principais áreas de incerteza — áreas sobre as quais ele gostaria de ter mais informações — esta é provavelmente uma delas”, disse Egelhof.

As tarifas de Trump turvaram as perspectivas, aumentando as expectativas de preços mais altos e crescimento mais lento. Essa combinação colocaria em conflito os mandatos do Fed para estabilidade de preços e emprego máximo.

Se o banco central cortasse as taxas de juros para sustentar um mercado de trabalho mais fraco, poderia aumentar os temores sobre a inflação. Mas se a taxa de desemprego não estiver subindo, isso poderia dar às autoridades a margem de manobra para manter os olhos na inflação por enquanto.

No entanto, isso também pode significar que eles precisarão ver um declínio mais significativo no crescimento do emprego antes de intervir para apoiar os trabalhadores. E essa espera pode ser dolorosa para os desempregados, disse Tang.