As ações das empresas de Tesouraria de Ativos Digitais (DAT) enfrentam um teste severo, com algumas caindo mais de 50% em relação aos picos de 2025 e agora sendo negociadas próximas ao valor de suas reservas de criptomoedas.
A forte liquidação levanta uma questão crítica para os investidores: trata-se de um colapso justificado ou de uma reação exagerada que cria uma possível oportunidade?
Os dados mostram um cenário nítido. Embora o Bitcoin tenha caído cerca de 20% em relação à sua máxima histórica de 2025, segundo dados da CoinGecko, as ações das DATs despencaram mais rapidamente.
A ação da Strategy caiu 50% desde o pico de julho, enquanto as da Metaplanet e SharpLink desabaram quase 80% e 90%, respectivamente. Como resultado, suas avaliações de mercado se comprimiram, levando o valor de mercado sobre o valor líquido dos ativos (mNAV) para perto ou abaixo de 1, segundo o StrategyTracker.
O que significa a queda do mNAV abaixo de 1?
Normalmente, quando o mNAV cai abaixo ou se aproxima de um, torna-se mais difícil para as empresas levantarem capital emitindo ações.
“Quando as ações das DAT são negociadas abaixo do valor de suas reservas em cripto, isso significa que o mercado não as recompensa mais da mesma forma pela acumulação de grandes quantidades de criptoativos”, disse Yaroslav Patsira, diretor fracionário da CEX.IO, ao Decrypt. “Isso não as torna inviáveis, mas as coloca sob forte pressão, já que negociar abaixo de suas reservas pode forçá-las a vender parte dos ativos para cobrir custos.”
Esse novo contexto ajuda a diferenciar os vários tipos de DATs.
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“Para as empresas mais expostas ao Bitcoin, isso parece mais uma condição de sobrevenda do que de encerramento”, afirmou Fakhul Miah, diretor administrativo da Gomining Institutional. Ele explicou que “as tesourarias focadas em Bitcoin, com balanços mais limpos, estão se mantendo melhor do que as DATs multiativos, muitas das quais buscam tokens de maior risco”.
As DATs estão mortas?
Uma visão de longo prazo, no entanto, mostra um cenário mais sutil.
Apesar da recente queda, o desempenho acumulado da Galaxy Digital no ano ainda é positivo em impressionantes 73,4%, e o da SharpLink, em 43,2%, superando amplamente o ganho de 8,6% do Bitcoin — o que sugere que a recente baixa pode ser uma correção acentuada dentro de uma tendência de alta de longo prazo, e não o fim dela.
A divergência evidencia o caráter de alto risco e alta recompensa dessas ações, especialmente considerando que as DATs são proxies de alta volatilidade para exposição a criptoativos.
“Este ciclo provavelmente será mais seletivo, com investidores recompensando tesourarias de Bitcoin disciplinadas e com emissões transparentes, enquanto tesourarias multiativos com exposições fragmentadas podem ficar para trás, mesmo que o mercado volte a se inclinar ao risco”, acrescentou Miah.
“Quando os ativos digitais têm desempenho fraco, as DATs caem mais. Isso é esperado”, observou Patsira.
O principal fator de diferenciação pode ser a escala e a estratégia.
A Strategy, com seu acúmulo de 641.692 BTC e histórico comprovado de não vender, representa um proxy puro e de longo prazo para o Bitcoin.
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Seu desempenho negativo de 25% no acumulado do ano é menos severo que o de seus pares, especialmente considerando que a empresa possui mais de US$ 18 bilhões em ganhos não realizados.
Empresas dependem do Bitcoin
Apesar das críticas, o fator crucial para a recuperação das ações das DATs depende do retorno do Bitcoin.
Miah destacou que “o retorno dos dados econômicos dos EUA após o encerramento do governo é fundamental”, observando que “se a inflação vier mais branda e o Federal Reserve sinalizar com mais clareza cortes de juros em dezembro, isso reduziria a pressão sobre o mercado cripto”.
“Se o Bitcoin retomar seu impulso de alta, as DATs provavelmente seguirão o mesmo caminho”, disse Patsira, concordando com Miah e observando que possíveis sinais de cortes de juros em dezembro pelo Fed, juntamente com dados atualizados do mercado de trabalho e da inflação nos EUA, podem ser catalisadores para uma recuperação do Bitcoin.
* Traduzido e editado com autorização do Decrypt.
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