Principais conclusões
A HashKey pretende se tornar a primeira IPO totalmente nativa de criptomoedas de Hong Kong, listando 240,57 milhões de ações sob o regime regulatório de ativos virtuais da cidade.
O negócio vai além de uma simples bolsa de valores, combinando negociação, custódia, staking institucional, gestão de ativos e tokenização em uma única plataforma regulamentada.
A receita está crescendo, mas a empresa ainda incorre em prejuízos, pois investe pesadamente em tecnologia, conformidade e expansão de mercado.
A maior parte da receita obtida com a IPO deverá financiar infraestrutura e crescimento internacional, posicionando a listagem como uma aposta de longo prazo em mercados de ativos digitais regulamentados.
A HashKey quer se tornar a primeira exchange de criptomoedas em que os investidores de Hong Kong poderão comprar ações na bolsa de valores local. A empresa protocolou um pedido de oferta pública inicial (IPO) que poderá torná-la a primeira corretora de criptomoedas totalmente nativa do mercado de ações da cidade, listada em bolsa sob o novo regime de ativos virtuais. A empresa está oferecendo 240,57 milhões de ações, com uma parcela reservada para investidores de varejo locais.
As ações estão sendo comercializadas em uma faixa de 5,95 a 6,95 dólares de Hong Kong, o que pode chegar a 1,67 bilhão de HKD, cerca de US$ 215 milhões, e implicar uma avaliação multimilionária caso a oferta seja totalmente subscrita.
A previsão é de que as negociações comecem em 17 de dezembro na Bolsa de Valores de Hong Kong.
A HashKey já opera o que descreve como a “maior plataforma licenciada” de Hong Kong, um conjunto abrangente de serviços que inclui custódia, staking institucional e tokenização. Em seu último relatório, o grupo informou ter dezenas de bilhões de dólares de Hong Kong em ativos de staking e ativos da plataforma sob gestão.In the sections that follow, we will look at what the business does, how its financials compare, how it plans to use the IPO proceeds and why the outcome of this listing matters for understanding Hong Kong’s broader virtual asset ambitions.
Alguns analistas veem a IPO da HashKey como um teste em tempo real para saber se os mercados públicos estão dispostos a apoiar uma infraestrutura criptográfica altamente regulamentada.
Por que a IPO da HashKey pode ser um passo fundamental para Hong Kong
A HashKey está entre as primeiras grandes iniciativas para apresentar as novas regras de ativos virtuais de Hong Kong aos investidores de capital aberto. A exchange planeja oferecer um total de 240,57 milhões de ações, sendo 24,06 milhões destinadas a investidores locais e o restante a compradores internacionais, a um preço máximo de oferta de 6,95 HKD por ação.
O preço final será divulgado em 16 de dezembro de 2025, com o início das negociações previsto para o dia seguinte, sob o código de ações proposto de 3887. Caso a oferta seja totalmente subscrita no limite superior da faixa de preço, poderá atingir 1,67 bilhão de dólares de Hong Kong (HKD), cerca de US$ 215 milhões, tornando a HashKey potencialmente uma das empresas de criptomoedas mais proeminentes listadas na bolsa de valores da Ásia.
A listagem também representa um marco nos esforços de Hong Kong para reconstruir seu status como um centro de ativos digitais após anos de incerteza regulatória. Nos últimos dois anos, a cidade introduziu um regime de licenciamento específico para plataformas de criptomoedas de varejo e institucionais, permitiu serviços de staking rigorosamente controlados e fortaleceu os requisitos de custódia e a supervisão de stablecoins.
A HashKey oferece uma visão inicial e detalhada de como um negócio de criptomoedas multilinhas totalmente regulamentado pode ser dentro dessa estrutura.
A IPO pode servir como um teste em tempo real do apetite dos investidores por infraestrutura cripto com foco em conformidade, especialmente porque a China continental mantém limites rígidos para muitas atividades com ativos digitais. Pequim já tomou medidas para interromper alguns grandes projetos de stablecoins apoiados por tecnologia na cidade: o experimento de Hong Kong tem limites políticos.
O desempenho da HashKey após sua estreia pode ser visto como um indício inicial de se essas restrições ainda deixam espaço suficiente para que uma corretora de criptomoedas listada e lucrativa tenha sucesso.
O HashKey Group conta com o apoio de investidores institucionais consolidados, incluindo entidades ligadas à Wanxiang, o que lhe confere um perfil financeiro mais tradicional do que muitas corretoras offshore.
Que tipo de empresa está realmente abrindo capital?
Em teoria, a HashKey Holdings é uma oferta pública inicial (IPO) de uma exchange. Na prática, os investidores estão recebendo uma oferta de infraestrutura cripto mais ampla, que já foi analisada e licenciada de acordo com a regulamentação de Hong Kong.
No centro de tudo está a HashKey Exchange, uma plataforma de negociação sediada em Hong Kong e licenciada pela Comissão de Valores Mobiliários e Futuros (SFC) sob as licenças Tipo 1 e Tipo 7 para negociação e operação de uma plataforma de negociação de ativos virtuais. Ela oferece suporte a negociações à vista, serviços de balcão e conversão de moeda fiduciária para dólares de Hong Kong (HKD) e dólares americanos (USD). A empresa se descreve como a maior plataforma licenciada de Hong Kong, atendendo tanto clientes de varejo quanto profissionais.
Em torno disso, existe um ecossistema mais amplo. A HashKey Cloud fornece serviços institucionais de staking e nós, e a empresa afirma ter recebido aprovação para oferecer suporte a staking para ETFs (fundos negociados em bolsa) de Ether à vista em Hong Kong . Em seus registros, a HashKey informou ter administrado cerca de 29 bilhões de dólares de Hong Kong em ativos em staking no final do terceiro trimestre de 2025, posicionando-se como uma das maiores provedoras de staking da Ásia e entre as maiores do mundo.
O grupo também opera uma divisão de gestão de ativos que oferece fundos de criptomoedas e estratégias de investimento. De acordo com seus registros, possuía cerca de 7,8 bilhões de dólares de Hong Kong em ativos sob gestão em 30 de setembro de 2025. A empresa também entrou no mercado de tokenização por meio da HashKey Chain, uma rede focada em ativos do mundo real (RWAs), stablecoins e casos de uso institucionais. A empresa reportou aproximadamente 1,7 bilhão de dólares de Hong Kong em RWAs on-chain na rede.
Por fim, a HashKey tem investido no desenvolvimento de ferramentas de criptomoeda como serviço e na obtenção de licenças em diversos mercados, incluindo Singapura, Dubai, Japão, Bermudas e partes da Europa. Isso sugere que o IPO visa apoiar a expansão internacional e um modelo de infraestrutura white-label, e não apenas uma corretora em Hong Kong.
De acordo com as informações divulgadas pela HashKey, sua rede RWA já tokenizou mais de 1 bilhão de dólares de Hong Kong em ativos do mundo real em sua blockchain, incluindo produtos como notas estruturadas e crédito privado.
Receitas, perdas e a aposta “priorizar a conformidade”
A HashKey reflete um padrão típico de fase de crescimento: a receita aumentou rapidamente, mas a empresa continua consumindo caixa, pois investe em expansão, licenciamento e conformidade. A receita total aumentou de cerca de 129 milhões de HKD em 2022 para 721 milhões de HKD em 2024, um aumento de mais de 4,5 vezes em dois anos, com o lançamento de suas bolsas de valores em Hong Kong e Bermudas e o crescimento da atividade de negociação.
Esse crescimento ainda não se traduziu em lucros. Uma análise do relatório indica que as perdas líquidas quase dobraram no mesmo período, passando de 585,2 milhões de HKD em 2022 para 1,19 bilhão de HKD em 2024, impulsionadas por maiores gastos com tecnologia, pessoal, conformidade e marketing.
Os volumes de negociação aumentaram de 4,2 bilhões de HKD em 2022 para 638,4 bilhões de HKD em 2024, mas uma estratégia de baixas taxas e os custos de operação de locais licenciados em várias jurisdições mantiveram o resultado final profundamente negativo.
Números mais recentes sugerem que a trajetória pode estar melhorando. No primeiro semestre de 2025, a HashKey reportou um prejuízo líquido de 506,7 milhões de HKD, menor do que o prejuízo de 772,6 milhões de HKD no mesmo período do ano anterior.
A empresa justifica essas perdas como o custo de construir uma plataforma de ativos digitais licenciada, em conformidade com as normas e escalável, antes do ciclo de mercado. Argumenta que a longa e dispendiosa fase de desenvolvimento reflete a situação das principais corretoras do passado, antes de se tornarem lucrativas.
Como a HashKey planeja usar os recursos da IPO
A HashKey é explícita sobre como planeja usar o novo capital.
Aproximadamente 40% da receita líquida será destinada a melhorias em tecnologia e infraestrutura nos próximos três a cinco anos. Isso inclui a expansão da HashKey Chain e do mecanismo de correspondência da exchange, bem como o fortalecimento dos sistemas de custódia, segurança e back office. Os resumos da empresa também apontam para derivativos, produtos de rendimento e ferramentas institucionais aprimoradas como áreas específicas de desenvolvimento, o que aproximaria a HashKey do conjunto completo de produtos oferecido por grandes plataformas internacionais.
Outros 40% são destinados à expansão de mercado e parcerias com o ecossistema. Na prática, isso significa investir de forma mais agressiva em novas jurisdições e escalar os serviços de criptomoedas, nos quais bancos, corretoras e fintechs se conectam à infraestrutura de custódia e negociação da HashKey por meio de APIs, em vez de desenvolverem toda a infraestrutura internamente. A menção da empresa a licenças internacionais e relacionamentos institucionais sugere que seu objetivo é se diferenciar das exchanges que dependem principalmente da atividade de varejo.
Os 20% restantes são divididos entre operações e gestão de riscos (10%) e capital de giro e fins corporativos gerais (10%). Isso inclui contratações, fortalecimento da conformidade e dos controles internos, além da manutenção da flexibilidade do balanço patrimonial para lidar com os ciclos de mercado.
Próximo passo
Há três coisas a observar ao longo de dezembro:
Como o negócio é precificado e como as ações são negociadas após a listagem.
A questão é se a HashKey conseguirá transformar toda a sua plataforma, incluindo exchange, custódia, staking e tokenização, em receita estável e diversificada.
Quão firmemente Hong Kong mantém sua abordagem licenciada, porém aberta, em relação aos ativos digitais.
Se a HashKey for bem-sucedida, poderá abrir caminho para que outras exchanges, bancos e projetos de tokenização realizem IPOs na cidade. Caso contrário, o resultado poderá evidenciar as limitações práticas do experimento com ativos virtuais em Hong Kong.
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