A Divisão de Trading and Markets da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) apresentou na quarta-feira como corretoras podem custodiar ações e títulos tokenizados sob as regras existentes de proteção ao cliente, sinalizando que valores mobiliários baseados em blockchain serão enquadrados nas salvaguardas tradicionais do mercado de capitais, em vez de tratados como uma nova categoria.
A divisão disse que não se oporia a corretoras considerarem que estão em posse de valores mobiliários de criptoativos sob as regras atuais de proteção ao cliente, desde que atendam a um conjunto de condições operacionais, de segurança e de governança. Isso se aplica apenas a valores mobiliários cripto, incluindo ações ou títulos tokenizados.
Embora a declaração não seja uma regra, ela fornece clareza sobre como os reguladores dos EUA esperam que os valores mobiliários tokenizados se encaixem nas salvaguardas tradicionais do mercado.
A orientação sugere que valores mobiliários tokenizados não são tratados como uma nova classe de ativos com regras próprias. Em vez disso, estão sendo inseridos nos frameworks existentes de corretoras, mesmo que sejam liquidados em redes blockchain.
TradFi em uma blockchain: regras de custódia de valores mobiliários tokenizados
No centro da declaração está a Regra 15c3-3, a regra de proteção ao consumidor do regulador. Ela exige que corretoras mantenham controle ou posse física dos valores mobiliários totalmente pagos pelos clientes.
A divisão afirmou que valores mobiliários de criptoativos registrados em blockchains podem satisfazer os requisitos de “posse física” em determinadas circunstâncias. Isso significa que as corretoras devem reter controle exclusivo sobre as chaves privadas usadas para acessar e transferir os ativos.
Apesar de estarem em uma blockchain, clientes e terceiros, incluindo afiliadas, não devem ter a capacidade de mover o valor mobiliário sem a autorização da corretora.
A declaração traça uma linha clara entre valores mobiliários tokenizados e modelos de autocustódia nativos do cripto. Ela prioriza a proteção do cliente em detrimento do ethos permissionless do setor cripto.
Espera-se que as corretoras se preparem para cenários como ataques de 51%, hard forks, airdrops e outras disrupções. Elas também devem manter planos que contemplem apreensão, congelamento ou restrições de transferência sob ordens legais.
A orientação reforça que, independentemente das tecnologias usadas para emitir ou liquidar ações ou títulos tokenizados, espera-se que eles se comportem прежде como valores mobiliários.
Negociação de valores mobiliários tokenizados dentro de trilhos regulados
Em uma declaração separada emitida no mesmo dia, a comissária da SEC Hester Peirce destacou os desafios ainda existentes no lado da negociação de valores mobiliários de criptoativos.
Peirce levantou questões focadas em bolsas de valores nacionais e sistemas alternativos de negociação que facilitam a negociação de valores mobiliários de criptoativos, incluindo pares em que um ativo é um valor mobiliário e o outro não.
As perguntas refletem a pressão crescente para liquidar ativos baseados em blockchain sob regras de estrutura de mercado originalmente projetadas para ações tradicionais.
O pedido de Peirce questiona se os frameworks existentes e os requisitos associados de divulgação e reporte impõem custos que superam seus benefícios quando aplicados a plataformas de negociação cripto.
Plataformas entrando no mercado de ações tokenizadas
As declarações surgem em um momento em que plataformas cripto e instituições de negociação têm intensificado a tokenização de valores mobiliários.
Em 30 de novembro, o chefe de estratégia de ativos digitais da Nasdaq, Matt Savarese, disse que a bolsa planeja avançar rapidamente com ações tokenizadas. Ele afirmou que a bolsa pretende trabalhar com a SEC o mais rápido possível para disponibilizar o recurso na plataforma de negociação.
Na terça-feira, a Securitize, focada na tokenização de valores mobiliários, anunciou que planeja lançar negociação onchain compatível com regulamentações para ações tokenizadas. A empresa disse que o produto será apresentado em uma interface no estilo swap, familiar para usuários de finanças descentralizadas (DeFi).
Na quinta-feira, a exchange de criptomoedas Coinbase lançou um recurso de negociação de ações como parte de seu esforço para se tornar uma “exchange tudo-em-um”.