Wall Street gera grandes expectativas após melhor desempenho desde 2009

As ações globais subiram na primeira sessão de janeiro, estendendo uma sequência de ganhos que se estendeu por grande parte do ano passado, à medida que o entusiasmo em torno da inteligência artificial, da inflação em queda e dos bancos centrais em modo acomodatício ​​superou as disputas comerciais, as tensões geopolíticas e os “valuations” (avaliações de valor) esticados. Para os investidores, isso reforçou uma lição simples: assumir riscos compensou.

O que tornou o ano incomum, no entanto, não foi apenas a força da alta, mas seu alcance em todas as classes de ativos. Ações e títulos subiram juntos. Os spreads de crédito se estreitaram novamente. As commodities avançaram mesmo com a redução das pressões inflacionárias. Os ganhos foram amplos, sustentados e excepcionalmente bem alinhados. Ao final do ano, as condições financeiras haviam se flexibilizado para perto de seus níveis mais baixos de 2025, ressaltando os valuations crescentes e uma convergência das expectativas dos investidores em torno do crescimento e da IA.

Considerando ações, títulos, crédito e commodities globais, 2025 apresentou o melhor desempenho entre os diferentes tipos de ativos desde 2009 — um ano marcado por valuations em níveis de crise e ampla intervenção política.

Essa convergência fez com que a diversificação parecesse fácil — e, ao fazê-lo, obscureceu o quanto depende da manutenção das mesmas forças que impulsionaram os ganhos nos últimos 12 meses. Quando ativos que deveriam se compensar mutuamente se movem na mesma direção, as carteiras se tornam menos protegidas do que aparentam. Os retornos se acumulam, mas a margem de erro diminui.

“Acreditamos que 2025 demonstrou o risco de uma ilusão de diversificação”, disse Jean Boivin, diretor global do BlackRock Investment Institute. “Esta não é uma história sobre a diversificação entre essas classes de ativos proporcionando proteção.”

À medida que os mercados avançam para 2026, a preocupação não é que a alta do ano passado tenha sido irracional, mas sim que seja difícil repeti-la. As perspectivas de Wall Street permanecem ancoradas nos mesmos fatores: investimentos robustos em IA, crescimento resiliente e dirigentes capazes de flexibilizar a política monetária sem reacender a inflação. Previsões compiladas pela Bloomberg News a partir de mais de 60 instituições mostram um amplo consenso de que essas forças permanecem em vigor.

Esse otimismo se baseia em um mercado que já precificou muitas notícias positivas.

“Estamos partindo do princípio de que o ritmo acelerado de expansão de valorização que vimos em alguns setores não é sustentável nem repetível”, disse Carl Kaufman, gestor de portfólio da Osterweis, referindo-se a ações de empresas de IA e do setor nuclear. “Estamos cautelosamente otimistas de que podemos evitar um colapso significativo, mas tememos que os retornos futuros possam ser anêmicos.”

A magnitude da alta do ano passado ajuda a explicar por que as ações americanas renderam cerca de 18%, marcando o terceiro ano consecutivo de ganhos de dois dígitos, enquanto as ações globais apresentaram um retorno de aproximadamente 23%. Os títulos do governo também avançaram, com os Treasuries globais subindo quase 7%, após o Federal Reserve cortar as taxas de juros três vezes.

A volatilidade caiu acentuadamente e o crédito acompanhou a tendência. As medidas de oscilações do mercado de títulos dos EUA registraram sua maior queda anual desde o período posterior à crise financeira, enquanto os spreads de grau de investimento se estreitaram pelo terceiro ano consecutivo, deixando os prêmios de risco médios abaixo de 80 pontos-base.

As commodities também avançaram. Um índice da Bloomberg que acompanha o setor subiu cerca de 11%, impulsionado pelos metais preciosos. O ouro atingiu uma série de recordes históricos, sustentado pelas compras de bancos centrais, pela política monetária mais frouxa dos EUA e pela desvalorização do dólar.

A inflação continua sendo o ponto crítico. Embora as pressões inflacionárias tenham diminuído ao longo de grande parte de 2025, alguns investidores alertam que os mercados de energia ou erros de política monetária podem reverter rapidamente esse progresso.

“O principal risco para nós é se a inflação finalmente retornará”, disse Mina Krishnan, da Schroders. “Prevemos uma reação em cadeia de eventos que podem levar a inflação, e vemos o caminho mais provável começando com uma alta nos preços da energia.”

A tensão é visível além dos mercados. As 500 pessoas mais ricas do mundo adicionaram um recorde de US$ 2,2 trilhões às suas fortunas coletivas no ano passado, de acordo com o Índice de Bilionários da Bloomberg, mesmo com a confiança do consumidor americano caindo pelo quinto mês consecutivo em dezembro.

O ano passado também marcou o retorno das estratégias de diversificação tradicionais de Wall Street. A carteira 60/40, que divide os investimentos entre ações e títulos, rendeu 14%, enquanto um índice que acompanha a chamada estratégia quantitativa de paridade de risco saltou 19%, registrando seu melhor ano desde 2020. As estratégias balanceadas ainda não viram investidores buscando o desempenho desse tipo de fundo, que sofreu longos períodos de saídas de capital.

Os gestores de ativos, em geral, permanecem otimistas, argumentando que o ímpeto econômico e o apoio político continuam fortes o suficiente para compensar as avaliações mais elevadas.