Nos mercados financeiros — tradicionais ou de criptomoedas —, ciclos de euforia e aversão ao risco se alternam de forma recorrente, ainda que nunca exatamente da mesma maneira. Movimentos de preços são influenciados por uma combinação de fatores econômicos, políticos e psicológicos: decisões de bancos centrais, indicadores de inflação e emprego, tensões geopolíticas, crises de crédito ou mudanças no fluxo global de capitais.
Em determinados momentos, o apetite ao risco domina e impulsiona ativos para máximas, enquanto em outros, o medo prevalece e provoca correções abruptas, com perdas rápidas que se acumulam em poucos dias ou até horas, e até quedas prolongadas de dias e semanas.
É a partir dessas dinâmicas que surgem dois conceitos centrais para compreender o comportamento dos mercados: Bull Market (mercado de alta) e Bear Market (mercado de baixa). Mais do que rótulos, eles descrevem fases distintas do ciclo financeiro, refletindo expectativas, liquidez e disposição dos investidores.
Períodos de alta costumam ser marcados por otimismo, expansão de preços e maior tolerância ao risco, enquanto fases de baixa trazem retração, realização de prejuízos e um teste de convicção para quem permanece alocado. Essa lógica se aplica a ações, commodities, juros, e, de forma ainda mais intensa, ao mercado de criptomoedas, onde esses ciclos tendem a ser mais rápidos, profundos e emocionalmente amplificados.
Você sabia?
Os termos “Bull Markets” e “Bear Markets” remontam ao século XVIII. Um touro ataca com os chifres erguidos, simbolizando a alta dos preços, enquanto um urso ataca para baixo, representando uma queda no mercado.
Definindo Bull market e Bear market
Nos mercados de ações tradicionais, um bull market é geralmente definido como um período sustentado de valorização das ações, normalmente com duração de meses ou anos, com ganhos de 20% ou mais.
Enquanto um bear market é o exato oposto, caracterizado por um período prolongado de queda nos preços das criptomoedas, que pode durar meses ou anos, com desvalorizações superiores a 20%.
Com algumas diferenças importantes, os mercados em alta e em baixa no mercado de criptomoedas funcionam de maneira muito semelhante às finanças tradicionais. Ao contrário dos mercados tradicionais, no entanto, os ciclos de criptomoedas são marcados por:
- Volatilidade extrema
- Negociação contínua 24 horas por dia, 7 dias por semana
- Menor liquidez
- A ausência de mecanismos de interrupção para conter as rápidas oscilações de preços
Investidores em criptomoedas dependem de análises técnicas, macroeconômicas e on-chain para identificar tendências e navegar com eficácia pelos ciclos de mercado.
“Ferramentas padrão de análise técnica, como médias móveis, Índice de Força Relativa (RSI) e Bandas de Bollinger, podem ajudar a sinalizar mudanças cíclicas, juntamente com mercados correlacionados, como o NASDAQ e as ações de tecnologia”, disse Mike Marshall, chefe de pesquisa da Amberdata. “Além disso, fatores macroeconômicos, incluindo a política do Fed, a inflação e eventos globais, também influenciam fortemente os ciclos das criptomoedas.”
No início de 2025, o Bitcoin atingiu um valor máximo histórico de US$ 109 mil, impulsionado pela esperança de um ambiente regulatório mais favorável nos Estados Unidos sob o governo do recém-reeleito presidente Donald Trump, que havia prometido a criação de uma Reserva Estratégica de Bitcoin. Em outubro de 2025, a moeda bateu o recorde de US$ 126 mil com a 2ª maior entrada da história dos ETFs.
Na primeira ocasião, alguns analistas especularam que o setor estava em um bull market, com alguns até mesmo chamando-o de “superciclo” — um período prolongado de expansão econômica impulsionado pela demanda sustentada e pelo otimismo dos investidores. No entanto, essa narrativa foi contestada quando o Bitcoin despencou mais de 31%, chegando a quase US$ 73 mil dois meses depois.
“Parecia que todo mundo dizia que, com a chegada do governo Trump, haveria um grande impulso na regulamentação das criptomoedas”, disse na ocasião Alice Liu, chefe de pesquisa da CoinMarketCap, durante a ETH Denver. “Mas, até agora, não vimos isso se concretizar.”
No entanto, como explicou Liu, aquela queda no preço do Bitcoin não significava necessariamente que um bear market havia se instalado.
“Trata-se de um recuo técnico, e não de uma mudança estrutural. Isso ocorre porque a liquidez ainda está saudável”, disse ela na época.
A liquidez — a facilidade com que os ativos podem ser comprados e vendidos sem impactar significativamente o preço — é fundamental para distinguir bull e bear markets. Alta liquidez indica um mercado onde as transações ocorrem sem problemas, com volatilidade mínima de preços, devido a um grande número de compradores e vendedores ativos. Em bear markets, a liquidez tende a diminuir à medida que as negociações se tornam mais lentas, amplificando a volatilidade dos preços.
Sinais de um Bull Market
- Aumentos de preço sustentados: As principais criptomoedas, como Bitcoin, Ethereum e Solana, apresentam um impulso ascendente consistente ao longo de semanas e meses consecutivos.
- Maior volume de negociações e interesse dos investidores: O aumento da atividade de compra por parte de investidores individuais e institucionais sinaliza forte confiança no mercado.
- Sentimento positivo do mercado: O otimismo se espalha pelas redes sociais, notícias tradicionais e previsões de analistas, muitas vezes levando a investimentos motivados pelo medo de perder uma oportunidade (FOMO).
- Rompimentos de níveis de resistência importantes: Quando o Bitcoin e outros ativos importantes ultrapassam suas máximas históricas, isso geralmente desencadeia um novo impulso de alta.
- Crescimento nos setores de criptomoedas: A expansão das atividades em DeFi, NFTs e jogos em blockchain sugere uma adoção e investimento mais amplos nesse espaço.
Definir o início de um bull market do Bitcoin nem sempre é simples, já que diferentes analistas usam métricas variadas para identificar seu começo. Alguns argumentam que ele começa quando os preços se recuperam de uma grande queda, enquanto outros acreditam que só fica claro quando as máximas históricas anteriores são superadas.
“Tecnicamente, pode-se dizer que o mercado em alta começa com a capitulação, quando os preços começam a subir, mas a maioria das pessoas só percebe um mercado em alta no Bitcoin depois que a máxima histórica anterior é atingida, até que a bolha estoure cerca de um ano depois”, disse Michael Terpin, fundador e CEO da Transform Ventures.
A capitulação ocorre quando um investidor, muitas vezes movido pelo medo ou pânico, desiste de tentar recuperar as perdas e vende seus ativos. Isso normalmente acontece após uma queda prolongada do mercado desencadeada por um evento de grande impacto, como o colapso da FTX em novembro de 2022.
Sinais de um Bear Market
- Quedas sustentadas de preço: As principais criptomoedas experimentam tendências de queda prolongadas, frequentemente caindo 20% ou mais em relação às suas máximas recentes.
- Baixo volume de negociação e apatia dos investidores: Diminuição da atividade de compra, com muitos investidores saindo do mercado ou permanecendo à margem.
- Sentimento negativo do mercado: Medo, incerteza e dúvida generalizados — também conhecidos como “FUD” — dominam as redes sociais, manchetes de notícias e previsões de analistas.
- Falha em romper os níveis de resistência: Bitcoin e outros ativos lutam para se recuperar, falhando repetidamente em ultrapassar pontos-chave de resistência de preço.
- Queda na atividade cripto: Menor interesse em DeFi, NFTs e projetos blockchain, juntamente com menos transações on-chain e atividade na rede.
Investidores que mantêm suas criptomoedas apesar de um bear market e da crescente pressão para vender são considerados como tendo “diamond hands” (mãos de diamante).
Indicadores on-chain para ciclos de mercado
- Índice de Valor de Mercado sobre Valor Realizado (MVRV): Compara a capitalização de mercado com a capitalização realizada. Um índice alto sugere possíveis correções, enquanto um índice baixo indica subvalorização.
- Índice de Lucro por Saída Gasta (SOPR): Mede o lucro ou prejuízo das moedas movimentadas. Um valor acima de um sinaliza realização de lucro (tendência de alta), enquanto um valor abaixo de um indica venda com prejuízo (tendência de baixa).
- Múltiplo de Puell: Avalia a receita da mineradora em relação às normas históricas. Valores altos coincidem com os picos do mercado, enquanto valores baixos sugerem a capitulação da mineradora e possíveis fundos de mercado.
- Ondas HODL (Hold On for Dear Life): Analisa os períodos de retenção de criptomoedas. O aumento das posições de longo prazo sugere mercados de baixa, enquanto as quedas indicam distribuição em mercados de alta.
Nem todos os analistas financeiros concordam que uma oscilação de 20% deva ser considerada o padrão para medir se um mercado está em território bull ou bear.
“Acho que o limite típico de 20%, comumente usado para definir bull e bear markets nas finanças tradicionais, pode não ser tão aplicável às criptomoedas, devido às oscilações de preço mais amplas e à negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, que torna as criptomoedas mais sensíveis a eventos globais”, disse David Duong, chefe de pesquisa institucional da Coinbase.
Como Duong explicou, as criptomoedas são frequentemente usadas como um indicador indireto quando os mercados tradicionais estão fechados, aumentando a magnitude da reação aos preços das criptomoedas.
“Eu tenderia a usar métricas como a média móvel de 200 dias, em combinação com a avaliação da sustentabilidade do movimento de alta ou de baixa”, disse ele. “Por exemplo, quanto tempo dura o movimento para definir um mercado de alta ou de baixa.”
Embora os mercados de criptomoedas compartilhem semelhanças com os mercados financeiros tradicionais, eles possuem características únicas, incluindo extrema volatilidade, maior sensibilidade à especulação e mudanças regulatórias que os diferenciam.
“Quando se trata de indicadores técnicos específicos para criptomoedas, prefiro a relação entre o Valor de Mercado e o Valor Realizado, ou o score z MVRV, para avaliar a movimentação dos mercados”, disse Duong.
Sentimento dos investidores e tendências de mercado
O sentimento do investidor desempenha um papel importante na formação dos ciclos de mercado, com vários indicadores oferecendo insights sobre tendências gerais. Medidas como o Índice de Volatilidade da CBOE (VIX), a relação Put/Call e a Pesquisa de Sentimento da Associação Americana de Investidores Individuais (AAII) ajudam a avaliar a confiança e o apetite ao risco dos investidores.
Uma métrica amplamente utilizada, o Índice de Medo e Ganância (Fear and Greed Index), agrega fatores de mercado para avaliar se os investidores tendem à cautela ou ao entusiasmo. O Índice de Medo e Ganância varia de 0 a 100, com valores mais baixos indicando medo, sugerindo um sentimento cauteloso ou pessimista por parte dos investidores, e valores mais altos refletindo ganância, sinalizando otimismo ou comportamento otimista do mercado.
Embora esses índices não prevejam movimentos de preços, eles frequentemente refletem mudanças mais amplas no pensamento dos investidores.
“Os investidores costumam usar o sentimento do mercado como um indicador-chave para avaliar se os mercados estão se aproximando de um pico ou de um fundo”, disse Joe Vezzani, CEO e cofundador da LunarCrush, agregadora de sentimento do mercado de criptomoedas. “O sentimento atual do mercado de criptomoedas atingiu seu ponto mais baixo desde agosto de 2024, quando a volatilidade disparou devido ao desfazimento das operações de carry trade com o iene.”
Para o analista financeiro Jacob King, fundador e CEO da WhaleWire, o sentimento do mercado também depende de os investidores acreditarem ou não nos dados.
“Existem indicadores — se você confiar nos dados, o que é questionável”, disse King. “A queda do Bitcoin abaixo da média móvel de 200 dias é um sinal de alerta importante. Quando os compradores não conseguem manter esse patamar, a estrutura do mercado enfraquece e as quedas se aceleram.”
Ciclos de mercado e estratégias de investimento de longo prazo
Os mercados passam por ciclos naturais de crescimento e declínio. Embora nenhuma estratégia garanta o sucesso, aqueles que adotam uma abordagem de longo prazo e bem fundamentada estão em melhor posição para lidar com as incertezas financeiras.
“É importante notar que o que define um mercado em alta no setor de criptomoedas hoje não é apenas o preço — é a utilidade, a maturidade da infraestrutura e a participação institucional”, disse Mike Cahill, CEO da Douro Labs. “No fim das contas, os principais indicadores são a aceleração do volume de transações, o crescimento das taxas, a velocidade de crescimento das stablecoins e a formação de capital on-chain. É aí que você sabe que a próxima onda é real.”
* Traduzido e editado com autorização do Decrypt.
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