‘Se você nasceu na Argentina e se importa com finanças, você respira crise’, diz ex-trader de Wall Street

Nofal está atualmente tentando recuperar Celulosa Argentina SA, uma fabricante de celulose e papel centenária que entrou com pedido de proteção contra falência, culpando seu impacto no ambiente de negócios sob a gestão de Milei.

Ele adquiriu uma participação majoritária no final do ano passado por US$ 1 e está negociando com os credores da Celulosa enquanto seu grupo de investidores injeta novo capital e avalia a expansão a longo prazo. O empresário de 59 anos reconhece os riscos, mas afirma saber reconhecer uma boa oportunidade quando a vê.

“Se você nasceu na Argentina e se importa com finanças, você respira crise”, disse Nofal. “Para mim, o melhor ativo que um investidor pode ter é comprar barato.”

Nofal dedicou apenas um mês à análise da Celulosa antes de chegar a um acordo. No dia da assinatura, o CEO recebeu uma ligação de um grupo que vinha realizando “due diligence” (verificação da empresa) nos cinco meses anteriores, informando que estavam prontos para fechar negócio. Mas haviam demorado demais.

“Muitas pessoas que gerenciam dinheiro têm essa visão sobre o capital privado em países como a Argentina”, disse Nofal em entrevista nos escritórios de seu fundo, o Cima Investments SA, em Buenos Aires. “Você não pode ser alguém que consulta empresas de assessoria. Você precisa ser ágil. Precisa tomar decisões na hora.”

Nofal disse estar satisfeito com o andamento das etapas iniciais da aquisição e espera que a economia da Argentina melhore em breve, dando um impulso. Embora o petróleo, a mineração e as finanças estejam em expansão sob o governo de Milei, outros setores, como o de manufatura, encolheram e o desemprego saltou para 7,5% no final do ano passado.

Apenas alguns meses antes do acordo com a Celulosa, Nofal aproveitou o maior “default” (calote) corporativo da história argentina — adquirindo centenas de milhões de dólares em dívidas da exportadora de produtos agrícolas Vicentino SAIC, quando medida pelo seu valor nominal. A Vicentin, outra empresa agrícola histórica da Argentina, foi pega de surpresa em 2019 por uma das notórias corridas cambiais do país.

A Cima pagou aos bancos 11 centavos por dólar — apenas US$ 50 milhões — e se aliou a uma importante corretora de grãos local que assumiu a propriedade da Vicentin e está revitalizando ativos que incluem a maior fábrica de processamento de soja do mundo.

Nofal, filho de um dos cofundadores de uma influente empresa de mídia esportiva, Torneos, começou como operador de pregão na bolsa ação de Buenos Aires antes de conseguir um emprego no início da década de 1990 no Banco Frances, durante uma onda de reformas de mercado que terminou na crise econômica de 2001-02.

Gerardo Noejovich trabalhava na mesa de ações da Goldman Sachs Inc. em Nova York quando Nofal, então com 20 e poucos anos, lhe fez uma proposta que envolvia a troca de títulos soberanos argentinos negociados com um grande desconto por ações da petrolífera YPF SA. “Fizemos o que talvez tenha sido a minha melhor negociação de todos os tempos”, disse Noejovich.

Quando o Banco Frances rejeitou a ideia de Nofal de abrir uma divisão de gestão de ativos, ele mudou-se com a família para aceitar uma oferta da Oppenheimer em Nova York. Sua equipe posteriormente migrou para Morgan Stanley.

Noejovich, que agora administra um fundo privado, trabalhou posteriormente com Nofal no Morgan Stanley e na Cima, onde obtiveram retornos consideráveis ​​com investimentos regulares em dívidas distressed e assumiram posições vendidas no mercado durante o período que antecedeu a crise financeira de 2008.

“Ele faz observações muito perspicazes e totalmente inovadoras”, disse Noejovich. “Ele me ensinou a pensar sobre os EUA e o mundo em geral de uma maneira diferente.”

À medida que Nofal se sentia cada vez mais atraído por ativos “distressed”, ele percebeu que não tinha tido base melhor do que a de ter crescido na instável Argentina.

Nofal investiu em títulos venezuelanos quando valiam alguns centavos e vendeu metade de sua posição — obtendo lucros de até 300% — quando os preços dispararam após a retirada de Nicolás Maduro do poder pelos EUA em janeiro. Agora, ele está de olho no “boom” do petróleo e gás de xisto na Argentina, que se acelerou sob o governo de Milei.

“Todas essas empresas de exploração de petróleo vão gastar muito dinheiro e precisam de aço, materiais de construção e tubulações. Por isso, estamos buscando empresas de médio e pequeno porte que forneçam esses serviços”, disse ele.

Nofal afirmou que, embora essas empresas-alvo não estejam “distressed”, décadas de dificuldades econômico generalizadas na Argentina, que mantiveram as fusões e aquisições em níveis mínimos, deprimiram as avaliações. Empresários idosos sem planos de sucessão estão agora criando oportunidades, enquanto a aposta de Milei no xisto impulsiona transações.

Nofal passa grande parte do tempo em La Pebeta, sua fazenda orgânica e restaurante nos arredores de Buenos Aires, onde observa a economia se remodelar mais uma vez. Embora as oportunidades sejam abundantes sob a gestão de Milei, Nofal está cauteloso com as pressões bem documentadas de um peso forte.

“No fim das contas, por que Celulosa não consegue dar lucro? Por causa da moeda”, disse ele. “Não ajuda em nada ser o país mais caro do mundo, provavelmente, considerando o que oferece.”