‘Woodstock dos capitalistas’: As expectativas para a 1ª reunião anual da Berkshire Hathaway sem Buffett no comando

Outrora sinônimo de desempenho consistentemente superior, as ações do conglomerado de US$ 1 trilhão foram duramente atingidas pelo mercado em geral desde que Warren Buffett anunciou sua aposentadoria e passou o comando para Abel, há um ano. As ações da Classe B da Berkshire Hathaway apresentam desempenho inferior ao índice S&P 500 em mais de 37 pontos percentuais nos últimos doze meses, o pior período anual desde 2000. Isso, por sua vez, fez com que o valor de mercado da Berkshire caísse US$ 139 bilhões neste período.

Os recentes problemas relacionados a participações como a Kraft Heinz. podem explicar parte da estagnação, assim como um mercado de ações caro e obcecado por inteligência artificial (IA), que deixou a Berkshire com poucas oportunidades de investimento em ações de alto valor para aplicar seus US$ 373 bilhões em caixa. Mas, embora Abel provavelmente aborde esses assuntos durante a reunião de sábado, outro motivo para a queda pode ser mais difícil de explicar: com a saída do “Oráculo de Omaha”, alguns investidores estão adotando uma visão menos tolerante das falhas da Berkshire — pelo menos até que o CEO de 63 anos consiga reconquistar parte da confiança que Buffett e seu falecido sócio, Charlie Munger, um dia inspiraram.

“Como investidores, saudamos a abordagem de Abel de ‘manter o rumo’”, disse Christopher Davis, da Hudson Value Partners, que detém ações da empresa desde 2019. No entanto, “parece que o mercado pode estar esperando que ele execute um investimento clássico da Berkshire como prova de que a máquina pode funcionar da mesma forma com um novo operador”.

A queda no preço das ações da Berkshire destaca o desafio que Abel — que assumiu o cargo de CEO em janeiro — enfrenta ao liderar uma empresa que por muito tempo carregará a marca de Buffett, de 95 anos, amplamente considerado um dos maiores investidores da história. Um porta-voz da Berkshire se recusou a comentar.

Impulsionadas pela célebre seleção de ações e pela astuta alocação de capital de Buffett, as ações da empresa superaram rotineiramente o S&P 500 ao longo de seus 61 anos de história como conglomerado. Embora a diferença tenha diminuído nas últimas décadas, o desempenho continua impressionante: as ações Classe B da Berkshire registraram um ganho médio anual de 11% desde 1997 sob a gestão de Buffett, um ponto percentual inteiro acima do retorno total anualizado do S&P 500 neste período.

Como resultado, os investidores pagaram de bom grado o chamado “prêmio Buffett”, que geralmente valorizava as ações da empresa acima do mercado em geral. Mas, embora Abel tenha prometido seguir a abordagem de Buffett para investir e gerenciar riscos — a reunião de sábado tem como slogan “O Legado Continua” —, pode levar anos até que os acionistas tenham certeza de que Abel conseguirá igualar o talento de seu antecessor para investimentos.

Buffett criou “uma aura de mistério, uma espécie de envoltura psicológica em torno da empresa”, disse Lawrence Cunningham, autor de vários livros sobre Buffett e acionista de longa data da Berkshire. “Se ele não estiver lá, veremos uma erosão desse mistério, e isso se refletirá no preço das ações.”

Parte dessa apreensão também é evidente na relação preço/valor patrimonial da Berkshire. O indicador caiu no último ano e agora está em cerca de 1,4, em comparação com quase 1,8 antes da reunião anual do ano passado — embora tenha oscilado entre valores mais altos e mais baixos ao longo da história da Berkshire.

A saída de Buffett “foi uma espécie de catalisador para que alguns investidores da Berkshire vendessem suas ações”, disse Brian Meredith, analista de seguros do UBS Group AG.

Analistas também apontam que Abel — um operador habilidoso que transformou o negócio de energia da empresa em um de seus maiores motores de lucro — não tem experiência em gestão de ativos, uma área fundamental para a Berkshire.

Apesar de uma sólida experiência operacional, Abel “nunca administrou dinheiro profissionalmente”, disse Cathy Seifert, analista da CFRA Research.

Ao mesmo tempo, os catalisadores para a fraqueza das ações, que vinham se acumulando há anos, estão se tornando mais evidentes agora que Buffett se aposentou.

O fraco crescimento da receita e os resultados decepcionantes dos negócios de seguros do conglomerado afetaram o sentimento dos investidores. Os lucros operacionais de subscrição de seguros da Berkshire caíram mais de 54% no quarto trimestre de 2025, enquanto seus concorrentes conseguiram superar as expectativas no período.

Além disso, no ano passado, uma baixa contábil combinada de US$ 8,3 bilhões em investimentos na Kraft Heinz e na Occidental Petroleum prejudicou a reputação da Berkshire como uma empresa que realiza aquisições com sucesso, de acordo com Seifert. Os lucros operacionais em geral caíram 6% no ano passado.

A conhecida falta de transparência da empresa é outro fator. A Berkshire é a única empresa de capital aberto do seu porte que não possui um departamento de relações com investidores e que não organiza dias do investidor além da sua assembleia anual em Omaha, no Nebraska (EUA), em maio, conhecida como “Woodstock dos capitalistas”. Embora isso possa ter sido uma peculiaridade perdoável durante as seis décadas em que Buffett e Munger administraram a empresa, o fraco desempenho das ações da Berkshire sugere que os acionistas ainda não depositaram a mesma confiança em Abel.

Há também a questão das avaliações de mercado mais amplas. Com o entusiasmo em torno da inteligência artificial ajudando a impulsionar as ações a novos recordes, apesar das tensões no Oriente Médio, os papéis estão caros em muitas métricas — incluindo uma das favoritas do próprio Buffett. Essa métrica, que compara a capitalização total de mercado das ações americanas com o Produto Interno Bruto, está atualmente em mais de 220%, perto de um recorde histórico.

“O mercado pode não esperar que Abel execute operações de longo prazo tão impactantes quanto Buffett, mas provavelmente quer ver como ele identifica empresas com foco em valor, o que, por natureza, leva tempo”, disse Matthew Palazola, analista da Bloomberg Intelligence.

Mesmo pequenas medidas de Abel têm sido encorajadoras para os acionistas ansiosos por boas notícias. As ações da Berkshire subiram depois que a empresa retomou as recompras de ações no início de março, após mais de um ano sem qualquer pagamento aos acionistas.

Abel também reformulou a equipe de gestão, adicionando um consultor jurídico geral e dispensando dois executivos importantes. A reunião de sábado também deverá esclarecer melhor a vasta experiência da equipe executiva da Berkshire, com Katie Farmer, da BNSF, companhia ferroviária da Berkshire, e Adam Johnson, da NetJets, maior empresa de aviação privada do mundo, também da empresa de Buffett, respondendo a perguntas dos acionistas.

E um foco de curto prazo no preço das ações da Berkshire é um anátema para muitos dos verdadeiros crentes da empresa, que seguem o conselho do mentor de Buffett, Benjamin Graham. Pioneiro do investimento em valor, Graham acreditava que o preço das ações de uma empresa acabaria por se alinhar com seus fundamentos ao longo do tempo.

“Se alguém leu Warren Buffett, a última coisa que qualquer pessoa na Berkshire deveria fazer é prestar atenção aos preços das ações”, disse Cunningham, autor do livro “Como Pensar como Benjamin Graham e Investir como Warren Buffett”.

Por enquanto, no entanto, os investidores contam com Abel para mostrar que ele pode manter os fundamentos da Berkshire sólidos.

“Buffett obviamente gozava de enorme confiança e respeito”, disse Meyer Shields, analista da Keefe, Bruyette & Woods. “Não acho que seja de forma alguma uma crítica a Greg Abel dizer que ele tem uma tarefa muito, muito difícil pela frente.”