Você sabe que uma ação está em um bom momento quando começa a superar o Bitcoin em uma base de ganho anual.
A Sandisk, que é negociada publicamente como SNDK, saltou de US$ 32,11 para mais de US$ 1.096 no ano passado — um ganho de 3.314%. Isso não é um erro de digitação. A empresa que colocou um pen drive na sua mochila agora é uma das histórias de impulso mais impressionantes na história dos semicondutores.
As ações subiram quase 500% somente em 2026.
Então, o que aconteceu? Três fatores se alinharam a favor da Sandisk quase exatamente ao mesmo tempo e, juntos, transformaram uma empresa de armazenamento em uma aposta em infraestrutura de inteligência artificial.
A cisão que ninguém precificou totalmente
A Sandisk passou quase uma década embutida na Western Digital. A Western Digital concluiu sua aquisição de US$ 19 bilhões da Sandisk em maio de 2016, com o objetivo de construir uma gigante de armazenamento que abrangesse tanto discos rígidos quanto unidades de memória flash NAND.
Em vez disso, as duas empresas disputaram capital por anos. Investidores ativistas, liderados pela Elliott Management, finalmente se cansaram. O conselho concordou.
Em 24 de fevereiro de 2025, a Sandisk concluiu sua cisão isenta de impostos da Western Digital e foi novamente listada na Nasdaq com seu próprio código. Os acionistas da Western Digital receberam uma ação da SNDK para cada três ações da Western Digital detidas. A cisão liberou a Sandisk para operar como uma empresa de memória flash NAND pura — sem o peso dos discos rígidos, sem o desconto de conglomerado.
O momento foi quase absurdamente bom. A Sandisk tornou-se pública justamente quando a indústria NAND estava se recuperando de um dos seus piores ciclos de baixa na história — um período em que o excesso de oferta derrubou os preços do NAND em até 60% e empurrou todos os grandes produtores para o território de prejuízo. A partir daí, o único caminho era para cima.
A inteligência artificial está faminta, e o NAND é o alimento
Treinar e executar modelos de inteligência artificial não exige apenas computação. Exige armazenamento. Muito armazenamento. E a expansão da infraestrutura de IA — que Jensen Huang, CEO da Nvidia, chamou de “a maior expansão de infraestrutura na história da humanidade” — está consumindo memória flash NAND a um ritmo que o mercado jamais previu.
A IA em dispositivos, como smartphones e PCs, exige um armazenamento local cada vez maior. À medida que os dispositivos se tornam mais capazes, os resultados que produzem também tendem a ocupar mais memória: mais megapixels, modelos de IA maiores, gerações de IA com maior resolução, músicas de alta fidelidade, filmes em resolução 4K e até 8K, e assim por diante.
A empresa de pesquisa de mercado TrendForce espera que a configuração Android de 128 GB desapareça até o final de 2026, à medida que os aparelhos precisam de mais espaço para o processamento local de IA. O choque de demanda veio de todas as direções ao mesmo tempo.
Enquanto isso, o lado da oferta não acompanhou. Os preços do NAND subiram 60% no primeiro trimestre de 2026, com projeções de encerrar 2026 com um aumento de 234% segundo estimativas da Gartner citadas pela Motley Fool. Espera-se que a oferta permaneça restrita até 2028.
A IA está causando uma escassez de chips em uma escala comparável ao que os mineradores de Bitcoin fizeram há alguns anos — provavelmente ainda maior.
A Sandisk, como uma das poucas empresas que operam grandes operações de NAND — incluindo sua joint venture com a Kioxia no Japão —, está diretamente no caminho dessa onda de preços. De acordo com o arquivamento da Sandisk na SEC, as margens brutas expandiram de 22,5% para 78,4% em um único ano. Esse tipo de expansão em um negócio de hardware de commodity é praticamente inédito.
Os números não são normais
Os resultados fiscais do terceiro trimestre de 2026 da Sandisk, de acordo com o comunicado de lucros da empresa em 30 de abril, foram o tipo de relatório que remodela os modelos dos analistas. A receita atingiu US$ 5,95 bilhões, “alta de 97% sequencialmente e acima da faixa de orientação”, como explica a Sandisk. A receita de data centers atingiu US$ 1,47 bilhão, um aumento de 645% ano a ano. O EPS não-GAAP chegou a US$ 23,41, contra uma estimativa de consenso de US$ 14,66, de acordo com Investing.com.
O CEO David Goeckeler chamou os resultados de “um ponto de inflexão fundamental para a Sandisk”.
A orientação para o quarto trimestre ficou entre US$ 7,75 e US$ 8,25 bilhões em receita, com margem bruta não-GAAP de 79–81%, de acordo com o mesmo comunicado. Isso representa mais receita em um único trimestre do que a maioria das empresas de semicondutores vê em um ano inteiro.
E tudo parece estar funcionando a favor da Sandisk.
A empresa amortizou US$ 650 milhões em dívidas de longo prazo no último trimestre, ficando com dívida de longo prazo zero, e autorizou um programa de recompra de ações, de acordo com a 24/7 Wall St. Em seguida, entrou para o Nasdaq-100 em abril, substituindo a Atlassian, o que forçou os fundos de índice passivos a absorverem ações em suas carteiras, além de um gráfico já parabólico.
Também está fechando grandes acordos de fornecimento plurianuais com parceiros que a empresa qualifica como “clientes de maior valor”.
Na linguagem das teleconferências de resultados, isso significa hiperescaladores. Assim, se a Nvidia é o provedor de computação de facto do espaço da IA, a Sandisk quer se tornar seu provedor de armazenamento de facto. A tarefa não é tão fácil — a tecnologia CUDA da Nvidia lhe dá uma vantagem que prende os desenvolvedores em seu ecossistema — mas também não é impossível de alcançar.
O risco a ser considerado
A alta da Sandisk, no entanto, pode estar superaquecendo. A relação preço/lucro está em 41x os lucros passados, bem acima da média de cinco anos da Sandisk de 15,74x. Alguns traders podem estar realocando os ganhos da SNDK para outras ações, um potencial sinal de exaustão do momento. O ciclo NAND já esteve catastróficamente errado em ambas as direções anteriormente, e pode mudar com um aumento na oferta ou uma desaceleração nos gastos de capital em IA.
Por sua vez, o Google prometeu até US$ 185 bilhões em gastos com infraestrutura de IA somente em 2026. A Meta citou diretamente o aumento dos preços da memória como o principal impulsionador de sua orientação de aumento de gastos de capital, enquanto a Microsoft atribuiu aproximadamente US$ 25 bilhões de seus US$ 190 bilhões em CAPEX para 2026 ao aumento dos custos dos componentes, de acordo com a CNBC. Os hiperescaladores não estão desacelerando.
A Sandisk, apoiada por sua longa joint venture com a Kioxia, cinco acordos de fornecimento plurianuais com clientes que carregam mais de US$ 11 bilhões em garantias financeiras, e uma arquitetura BiCS8 3D NAND com um roteiro voltado para gargalos de memória de inferência de IA, é uma das apostas mais puras em NAND/flash no lado da memória do mercado de IA.
Sua projeção de receita para o quarto trimestre, de US$ 7,75 bilhões a US$ 8,25 bilhões, implica uma taxa de execução anualizada acima de US$ 30 bilhões — notável para uma empresa que voltou a ser negociada publicamente há um ano, em torno de dez dólares por ação.
* Traduzido e editado com autorização do Decrypt.
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