Warsh enfrenta semana decisiva com estreia internacional e teste à independência do Fed

A mais alta corte dos Estados unidos, entrando na última semana de sua atual sessão, poderá decidir já nesta segunda-feira se a diretora do Fed, Lisa Cook, pode manter seu cargo, apesar de Trump ter anunciado, em agosto passado, que a estava demitindo.

Tribunais de instâncias inferiores concordaram que Cook provavelmente vencerá a disputa judicial contra a tentativa de demissão por parte de Trump e permitiram que ela permanecesse no Conselho de Governadores do Fed enquanto o caso tramitava até a Suprema Corte.

Os diretores do Fed só podem ser demitidos por “justa causa”, mas esse conceito nunca foi definido ou testado nos tribunais. Trump é o primeiro presidente a tentar destituir um diretor em exercício, argumentando que declarações incorretas feitas por Cook em uma solicitação de financiamento imobiliário, conforme caracterizado pelo presidente, justificariam sua remoção.

A medida foi amplamente vista como um ataque à independência do Fed em relação a interferências políticas na definição de suas políticas, uma vez que Trump buscava abrir espaço no conselho do Fed para seus próprios indicados, frustrado pelo fato de que os atuais dirigentes do banco central dos Estados Unidos não atendiam às suas exigências de cortes acentuados nas taxas de juros.

Em uma audiência realizada no início deste ano, os juízes da Suprema Corte demonstraram ceticismo em relação aos argumentos do governo Trump. Embora tenha permitido que o governo removesse autoridades de outras agências independentes, a Suprema Corte indicou, em decisões anteriores, que o Fed possui um status diferenciado.

Especialistas jurídicos interpretaram essa postura como um indício de que a Corte encontraria fundamentos para proteger os dirigentes do banco central contra a remoção arbitrária (“ad nutum”).

A permanência de Cook no cargo, respaldada por limites claros, eliminaria um risco importante para Warsh: o de que sua liderança no Fed fosse marcada por uma série de demissões disruptivas promovidas por Trump, com o próprio Warsh correndo o risco de ser destituído.

No entanto, isso também ressaltaria as limitações que Trump enfrenta para influenciar as ações do Fed, inclusive em relação às taxas de juros. Uma decisão favorável a Cook também protegeria Warsh e outros, permitindo-lhes agir sem a ameaça de destituição.

Os dados econômicos recentes, com um indicador-chave de inflação em maio mais de duas vezes acima da meta de 2% do Fed, aumentaram, na avaliação dos investidores, a probabilidade de que o banco central eleve os juros nos próximos meses, e não os reduza, como Trump disse esperar e deseja.

Até o momento, contudo, os comentários de Trump e do secretário do Tesouro, Scott Bessent, têm sido mais conciliadores do que aqueles dirigidos ao ex-presidente do Fed, Jerome Powell. A recusa de Powell em cortar as taxas lhe rendeu o apelido pejorativo de “too late” (tarde demais) e, mais significativamente, uma investigação criminal posteriormente arquivada e pedidos de sua destituição. Powell permanece como membro do conselho do Fed.

“Kevin é fantástico, e quero que ele faça o que quiser”, disse Trump à NBC News, no início deste mês. “Não quero exercer grande influência sobre ele.”

A abordagem de Warsh em relação ao cargo pode ajudá-lo, em certa medida, a gerenciar as expectativas de Trump. O novo chefe do Fed afirmou que planeja evitar ao máximo qualquer discussão ou “forward guidance” (orientação futura) sobre se a taxa básica de juros deve ser elevada ou reduzida em determinado prazo, mantendo suas próprias perspectivas longe do conhecimento público e do presidente.

Warsh sempre declarou não gostar de fornecer orientações ou direcionar os mercados financeiros quanto às decisões do Fed em tempos de normalidade, períodos em que, segundo ele, os investidores deveriam reagir às condições econômicas, e não ao banco central.

Ele começou a colocar essa preferência em prática rapidamente, supervisionando um novo comunicado de política monetária que eliminou a linguagem de orientação futura e reforçando esse ponto em sua primeira coletiva de imprensa como chefe do Fed, após a reunião do banco central realizada em 16 e 17 de junho.

“Sua pergunta soou como um incentivo para que eu desse orientação futura. Nós abandonamos a orientação futura”, disse ele em resposta a um repórter sobre as condições sob as quais o Fed poderia elevar os juros. “Não posso dar qualquer orientação sobre o que faremos a seguir. A boa notícia é que nos reuniremos em seis semanas e divulgaremos uma nova declaração de política.”

A participação de Warsh na quarta-feira no fórum anual do Banco Central Europeu (BCE), realizado na cidade de Sintra, um destino turístico situado no alto de uma colina em Portugal, servirá como um primeiro teste de como essa abordagem será recebida por seus pares globais, incluindo a presidente do BCE, Christine Lagarde, o presidente do Banco da Inglaterra (BoE), Andrew Bailey, e o presidente do Banco do Canadá, Tiff Macklem. Os quatro presidentes dos bancos centrais participarão de um painel de perguntas e respostas.

Embora Lagarde, do BCE, também tenha se afastado da prática de orientação futura, o BoE inclui comentários bastante detalhados sobre como a economia deve evoluir, com base em diferentes cenários econômicos.

O dólar, no entanto, desempenha um papel diferente no sistema global como principal moeda de reserva e de comércio, com movimentos inesperados das taxas de juros dos Estados Unidos sendo uma fonte potencial de estresse em outros mercados e moedas. As linhas de swap abertas pelo Fed com outros países também funcionam como uma rede de liquidez em dólar de apoio para grande parte da economia mundial.

O público global estará atento para ver até onde poderá chegar a abordagem de Warsh, caracterizada por uma menor divulgação de informações específicas.

Pierre-Olivier Gourinchas, que deixará o cargo de economista-chefe do Fundo Monetário Internacional (FMI) na próxima semana para retornar à vida acadêmica, disse à Reuters, em uma entrevista de despedida na sexta-feira, que a orientação futura rígida ganhou uma “má reputação” por comprometer os bancos centrais com ações futuras, independentemente da evolução da economia. Segundo ele, isso limitou a capacidade do Fed de reagir mais rapidamente ao surto inflacionário após a pandemia de covid-19.

“Portanto, acho que afastar-se dessas formas mais rígidas de orientação futura é totalmente apropriado. Dizer que não há orientação futura, acredito que isso nunca é realmente o caso. Você faz isso de forma explícita ou implícita, o mercado vai formar uma visão”, afirmou.