Endividamento recorde deve limitar vendas da Black Friday

De acordo com um estudo da IEMI – Inteligência de Mercado, o varejo restrito deve faturar R$ 296,8 bilhões em novembro de 2026, uma queda de 2,5% em relação ao mesmo mês de 2025, quando o volume financeiro alcançou R$ 304,4 bilhões. A projeção foi elaborada com base em dados do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE).

O mês também deve responder por 8,7% do faturamento do varejo em 2026, abaixo dos 9% registrados em 2025 e 2023 e dos 9,1% de 2024. Apesar disso, no acumulado do ano, a expectativa é de faturamento de R$ 3,43 trilhões, avanço de 0,9% em comparação aos R$ 3,4 trilhões registrados em 2025.

Para Marcelo Prado, diretor e consultor da IEMI, o endividamento e o alto comprometimento da renda explicam em grande parte a redução. Mas, segundo ele, a disparada das importações e o fim da “taxa das blusinhas”, somados ao aumento de impostos e às incertezas futuras, “completam um quadro pouco animador para o final do ano e para o início de 2027”.

Em outubro, 81,6% das famílias brasileiras estavam endividadas, segundo a Pesquisa de Endividamento e Inadimplência do Consumidor (Peic), da Confederação Nacional do Comércio (CNC). Após atingir 82% em julho e permanecer estável em agosto, o percentual vem recuando, com queda de 0,4 ponto percentual desde o pico.

Os dados também mostram que 29,3% tinham contas em atraso e 12,2% afirmaram não ter condições de pagar as dívidas.

O Banco Central também mostrou que o endividamento das famílias com operações de crédito chegou a 50,1% da renda acumulada em 12 meses em agosto, superando pela primeira vez a marca de 50% e atingindo o maior patamar da série histórica, iniciada em janeiro de 2005. No mesmo mês, o comprometimento da renda com o pagamento de dívidas também alcançou nível recorde, de 29%.

Rodolpho Tobler, economista do FGV Ibre, explica que o elevado número de pessoas endividadas e inadimplentes indica que o potencial de consumo das famílias está comprimido. No ano passado, o crescimento da renda, impulsionado pelo mercado de trabalho, ajudou a atenuar esse cenário. Neste ano, porém, a maior estabilidade do emprego, os juros elevados e o avanço das dívidas reduzem esse espaço.

“A gente deve ter uma Black Friday mais desafiadora do que vimos nos últimos anos. Olhando três ou quatro anos atrás, a economia estava mais forte, crescendo em ritmo mais acelerado, e os resultados foram melhores. Este ano talvez seja um pouco mais parecido com o ano passado, que, na minha avaliação, também foi mais fraco do que os anteriores”, afirma Tobler.

O economista também aponta uma perda de fôlego da confiança, com consumidores e empresários do comércio menos confiantes. O Índice de Confiança do Consumidor do FGV Ibre avançou 0,5 ponto em outubro, mas após cinco quedas consecutivas. Já o Índice de Confiança Empresarial da instituição recuou 0,3 ponto no mês, na quarta queda consecutiva.

Tobler avalia que os segmentos com produtos de maior valor, como móveis e eletrodomésticos, podem apresentar desempenho mais fraco nesse cenário, por dependerem mais de crédito, empréstimos ou compras parceladas. Por outro lado, itens de menor valor podem ter um desempenho melhor, por exigirem menos comprometimento do orçamento das famílias.

“É difícil imaginar o consumo de itens muito caros, porque demandam algum tipo de crédito e espaço no orçamento, além de uma previsibilidade financeira que talvez não exista neste momento. Há também a questão dos juros, já que geralmente essas compras estão mais ligadas ao crédito. Talvez esse ainda não seja o perfil de consumo”, afirma Tobler.

Ana Paula Tozzi, CEO da AGR Consultores, também vê os bens duráveis mais pressionados, principalmente nas faixas de menor renda, por serem compras que o consumidor consegue adiar. Beleza, perfumaria, moda acessível e produtos de menor tíquete, segundo ela, podem se sair melhor. “O endividamento elevado não significa que as famílias deixarão de comprar, mas que terão menos espaço para compras por impulso e produtos de maior valor”, afirma.

Para a consultora, o parcelamento sem juros, tradicional motor da data, perdeu parte da capacidade de estimular consumo adicional. “Com a renda comprometida e os limites dos cartões tomados, oferecer dez parcelas sem juros não resolve quando o consumidor já não tem espaço no orçamento”, diz. Ela espera mais descontos para pagamento via Pix e parcelamentos mais seletivos.

Alexandre Maluf, economista da XP, lembra que, entre junho e agosto, a Pesquisa Mensal de Comércio (PMC), divulgada pelo IBGE, mostrou uma queda expressiva nas vendas do varejo mais sensível ao crédito, principalmente nos segmentos de bens duráveis, como móveis e eletrodomésticos.

Apesar da dificuldade para esses segmentos, os estoques elevados podem abrir espaço para descontos mais agressivos e estimular as vendas durante a Black Friday, avalia Maluf. Para ele, a data pode apresentar resultado positivo, embora com maior participação de itens de menor valor. Os bens duráveis, porém, também podem ter um “suspiro” com as promoções.

O acúmulo de estoques também é um sinal de alerta para a indústria. O Índice de Confiança da Indústria (ICI), da FGV Ibre, mostrou que o indicador de estoques avançou 1,8 ponto em setembro, para 110,0 pontos, atingindo o maior nível desde novembro de 2025. Leituras acima de 100 pontos indicam que as empresas avaliam seus estoques como excessivos ou superiores ao nível desejado.

“O que pode ajudar justamente é esse efeito preço, porque os estoques estão elevados. Então, pode haver algum incentivo à demanda por conta de descontos mais intensos. Também é preciso lembrar que é mês de pagamento do 13º salário e que, em relação ao ano passado, tivemos ganhos salariais reais acima da inflação. Isso, de certa forma, considerando essa comparação, pode resultar em uma demanda um pouco maior”, explica o especialista.

Luiz Guanais, analista de varejo e consumo do BTG Pactual, também espera aceleração das vendas em relação ao ano passado, puxada por cupons e frete grátis anunciados pelas grandes plataformas de comércio eletrônico. Segundo ele, a renda pressionada leva o consumidor a buscar promoções, e o crédito ganha peso na data porque as famílias endividadas precisam dele para comprar. Para o analista, porém, a data não muda a dinâmica desafiadora do consumo, que tende a se concentrar em poucas empresas com mais capacidade de investimento.

Tobler também avalia que medidas adotadas no período eleitoral podem contribuir para aquecer o consumo no fim do ano. Entre elas, cita o reajuste de 15,04% do Bolsa Família. Maluf aponta que a proibição das apostas on-line também pode favorecer as vendas na Black Friday, ao permitir que parte da renda antes destinada às apostas seja redirecionada para o consumo.

Tozzi, por outro lado, pondera que parte importante do 13º deve ir para o pagamento de dívidas. Para ela, o maior risco é transferir para novembro compras que seriam feitas em dezembro, inclusive de presentes de Natal. “Isso pode fazer novembro crescer sem que a soma dos valores do último bimestre apresente o mesmo crescimento”, avalia.

Para Maluf, a pressão sobre o crédito e a demanda doméstica deve continuar entre os principais riscos para a atividade econômica em 2027. O cenário preocupa especialmente se persistirem o câmbio depreciado e os juros de longo prazo em patamares elevados, afirma.