Juros futuros recuam e têm semana de alívio depois de estresse pós-eleição

A percepção de que o Banco Central não deve elevar a Selic tão cedo somada às primeiras sinalizações de alguma disposição por ajuste fiscal do governo apoiaram o alívio desta semana, superando até o ambiente de pressão sobre a renda fixa americana após números mais fortes que o esperado do mercado de trabalho dos Estados Unidos.

Com isso, a taxa do contrato de Depósito Interfinanceiro (DI) com vencimento de janeiro de 2028 se ajustou em baixa de 14,325%, do ajuste da véspera, a 14,31%; a do DI de janeiro de 2029 teve queda de 14,73% para 14,67%; a do DI de janeiro de 2031 foi de 14,98% a 14,915% e a do DI de janeiro de 2037 recuou de 15,005% para 14,955%.

Em relação ao fechamento de terça-feira (3), último dia em que os juros futuros anotaram alta, as taxas recuaram cerca de 40 pontos-base (ou 0,4 ponto percentual), com exceção dos vértices de prazos mais curtos, que tiveram queda mais moderada.

O bom desempenho dos juros locais contrastou com o avanço das taxas dos Treasuries nos Estados Unidos, após a divulgação dos números de outubro do “payroll”, o relatório oficial do mercado de trabalho americano. No fim da tarde em Nova York, a taxa da T-note de dois anos subia de 4,469% a 4,522%, e a da T-note de dez anos avançava de 4,839% para 4,861%.

O “payroll” deu sinais de resiliência do mercado de trabalho dos EUA ao relatar um saldo líquido de 165 mil contratações no mês passado, bem acima das 59 mil projetadas pelo mercado. A queda da taxa de desemprego, de 4,2% para 4,1%, também surpreendeu ante a expectativa de estabilidade, ao passo que os salários também cresceram acima do esperado. Houve, ainda, uma revisão do número de vagas criadas em setembro, de 29 mil para 60 mil.

Com um mercado de trabalho ainda forte, o mercado ampliou a expectativa por aumentos de juros do Federal Reserve (Fed) nos próximos meses, o que pressionou os Treasuries. Esse movimento, contudo, não foi seguido pela renda fixa local e, depois de uma reação negativa apenas momentânea ao “payroll”, as taxas domésticas voltaram a se firmar em queda.

“Acho que os juros futuros estão ancorados pelo comunicado do Copom, que indicou que parece ser difícil o BC subir [a Selic] com as condições atuais de câmbio, commodities e expectativas de inflação. Se isso for verdade, tem um prêmio de carregamento nos juros, mas obviamente isso é frágil se o governo não entregar um pacote de ajuste fiscal relevante”, avalia um gestor de renda fixa de uma importante casa da Faria Lima.

Para ele, essa operação é arriscada justamente porque o quadro fiscal do país é preocupante e não há sinal tão claro, por enquanto, de um ajuste das contas públicas pelo lado das despesas. ”Eu imaginava que o mercado fosse piorar mais e, só depois disso, o governo entregaria medidas de ajuste. Mas parece que o mercado se contenta com o mais do mesmo da política econômica do governo.”

Ontem, após uma reunião com membros da equipe econômica, economistas e ex-ministros da Fazenda, o presidente Lula fez um pronunciamento em que reforçou o compromisso do governo com a sustentabilidade fiscal e disse que o Brasil tem de ter uma “economia arrumada” para atrair investimentos.

Por ora, porém, ainda não foi discutida qualquer medida específica de ajuste, segundo o ministro da Fazenda, Dario Durigan. E, embora o mercado tenha abandonado o estresse que tomou conta na semana após o segundo turno da eleição presidencial, já há casas que falam em cenário de estagflação no ano que vem ― isto é, crescimento próximo de zero com inflação acima da meta ― somado a uma Selic persistentemente elevada.

É o caso, por exemplo, da Legacy Capital. Segundo o sócio e economista Leonardo De Paoli, o nível elevado da taxa Selic por tanto tempo deve reduzir ainda mais o ritmo do consumo e apertar o investimento das empresas, levando a um PIB zerado em 2027. Do lado da inflação, a influência de uma série de choques de natureza cambial, tributária, trabalhista e o petróleo mais caro ao longo de 2026 farão o IPCA rodar entre 5,5% e 6%. Hoje, a projeção da casa é de inflação de 5,7% em 2027, mas com viés de alta.